大涨75.04%！美瑞新材，特种异氰酸酯产业化突破

4月22日，美瑞新材发布公告，2025年第一季度，公司实现营业收入为3.88亿元，同比上升0.5%；归母净利润为1813.7万元，同比上升47.12%；扣非归母净利润为1804.8万元，同比上升75.04%。

一季度，受聚氨酯新材料市场需求复苏乏力、下游终端行业竞争内卷化影响，公司主营产品价格及价差承压，营收增长受限。面对行业环境挑战，公司通过原材料成本下降红利释放及精细化成本管控，推动毛利率显著改善；同时优化产品结构，提升高附加值产品占比，支撑净利润同比大幅增长。此外，产能扩张项目持续推进（如河南聚氨酯产业园投产）为中长期增长奠定基础，但新建项目资金投入导致现金流阶段性承压，且信用销售策略调整使应收账款风险上升。

同日，美瑞新材还发布了2024年度报告，公司实现全年营业收入16.58亿元，同比增长12.42%；实现归母净利润7758.85万元，同比下降11.7%；实现扣非归母净利润7137.13万元，同比下降11.64%。

美瑞新材是国内知名的聚氨酯新材料（TPU、PUR、PUD、PBS）及功能化工品原料（特种异氰酸酯、特种胺）生产企业，产品广泛应用于消费电子、汽车制造高端装备、绿色能源、工业涂装3D 打印等领域。目前有两大生产基地，分别在山东烟台和河南鹤壁。山东烟台基地主要进行聚氨酯新材料的生产，河南鹤壁基地主要进行功能化工品原料的生产。

（1）聚氨酯新材料板块：TPU主导地位强化，新产品布局加速 

2024年聚氨酯材料板块实现营收16.53亿元，同比增长12.39%，其中TPU产品占比超90%，仍是核心收入来源。公司通过烟台基地年产10万吨弹性体一体化项目投产，总产能提升至19万吨/年，规模优势进一步显现，有效缓解了此前产能紧张局面。但受市场竞争加剧及原材料价格波动影响，TPU销售单价同比下降8.04%，导致毛利率承压。 

环保胶黏剂（PUR、PUD）及全生物降解材料（PBS）等新兴产品虽销售占比不足10%，但增速显著。例如，水性聚氨酯（PUD）依托河南基地自产HDI原料，通过年产3万吨项目实现万吨级规模化生产，成本控制能力增强。此外，膨胀型TPU项目（年产1万吨）已与安踏、特步等品牌合作，在鞋材、汽车座椅等高端领域实现突破。 

（2）功能化工品原料板块：特种异氰酸酯产业化突破 

河南鹤壁基地的聚氨酯产业园一期项目于2024年7月试生产，涵盖全球单套最大HDI装置（10万吨/年），以及PPDI（0.5万吨）、CHDI（1.5万吨）等特种异氰酸酯。HDI产品性能指标达标，已通过下游涂料、弹性体领域客户验证。项目投产后，预计将降低TPU原料成本，增强产业链协同效应。 PNA、PPDA和CHDA等中间产品预留外售产能，主要应用于高端工业胶黏剂和高性能材料领域，目前处于客户试料阶段，市场反馈积极。

来源：DT新材料