【观点】南华期货：硅铁&硅锰上涨动力减弱

　　【行情回顾】昨日焦煤大涨，但铁合金并未跟涨，反而震荡小幅下跌，铁合金和焦煤走势已出现小幅背离，铁合金上涨动力逐渐走弱，短期内不排除出现回调的可能性。

　　【核心逻辑】成本利润端锰矿港口库存累库以及预期澳矿发运恢复，硅铁内蒙产区利润-49元/吨（-134）；宁夏产区利润48元/吨（-234）；硅锰北方大区利润-98.14元/吨（ 70.51），南方大区利润-425.86元/吨（ 85.56）。供应端小幅回升硅铁生产企业周度开工率为34.32%，环比上周 0.56%，硅铁周度产量为10.91万吨，环比 4.5%；硅锰生产企业周度开工率为43.43%，环比 1.25%；硅锰周度产量19.58万吨，环比 2.62%。需求端钢厂利润较好，高铁水对硅铁和硅锰需求形成**的支撑，铁水产量本周超季节性回升；另一方面去五大材库存累库，限制钢厂进一步生产空间，硅铁和硅锰增长空间有限，6月金属镁产量8.55万吨，环比 6.63%；长期来看，房地产市场低迷，黑色整体板块回落，市场对钢铁终端需求增长存疑，硅锰需求相对疲弱。本周硅铁五大材需求量2.03万吨，环比 2.01%；硅锰五大材需求量12.52万吨，环比 1.25%。库存端本周硅铁企业库存7.18万吨，环比 9.45%，硅铁仓单库存9.82万吨，环比-10.89%；硅铁总库存17万吨，环比-3.3%。硅锰企业库存16.15万吨，环比-1.52%；硅锰仓单38.02万吨，环比-2.34%；硅锰总库存54.15万吨，环比-2.1%，总库存处于去库趋势。

　　【南华观点】近期铁合金的价格走势主要跟随煤炭的价格波动，当前钢厂的利润状况良好，铁水产量维持在高位，这为铁合金需求提供了较好的支撑。但是从长期来看，房地产市场持续低迷，家电和汽车对钢材有**程度的支撑，但很大程度上依赖于政策的**，后续的支撑力度不能长期维持。澳矿发运逐渐恢复，锰矿供应端相对充足，矿价上涨的动力不足，矿端对硅锰的支撑不足。短期来看，反内卷交易情绪逐渐散去，情绪虽回落，但反内卷的基调没有结束，市场仍有余热，市场对供应端收缩仍存在**预期。近期铁合金的逻辑还是在于焦煤的价格，盘面焦煤波动较大，资金博弈剧烈，中长期焦煤的估值趋势向上，但短期波动较为剧烈，铁合金建议回调后轻仓试多。

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