【观点】南华期货：PTA效益延续不佳，逢低做扩加工费

　　【PX-PTA观点】近期PX-PTA价格维持区间整理。PX部分装置提负，负荷上调至84.3%（ 2.3%）；后续关注福化重启进度，后续PX供应存上调预期，总体仍维持紧平衡格局。效益方面，近期成本端石脑油企稳，MX走弱，PX环节效益分化，PXN走缩至253（-8），PX-MX修复至119.5（ 3）。

　　PTA方面，近期供需缺乏明显驱动，价格维持震荡整理。整体产业链利润仍维持向上集中趋势，PTA现金流加工费维持低位承压。供应方面，PTA近期重启、检修均有，负荷基本维持76%（-0.2%）；其中，逸盛海南按计划停车，嘉兴石化、威联化学重启；后续ys海南仍有一条线存停车计划；增量方面，后续关注福海创9月重启进度及三房巷二线投产进度，8月预计将出现15wt左右的供需缺口。库存方面，聚酯淡季下近期延续小幅累库趋势，社会库存小幅累库至228万吨（ 1）。效益方面，TA现金流加工费地位维持165（ 5）；当前PTA现金流加工费延续历史低位，后续关注工厂动态，或将出现计划外检修量及大厂联合挺价行为。

　　需求端，长丝短纤负荷继续小幅上调，聚酯负荷上调至89.4%（ 0.6%）。近期一方面下游需求表现有所好转，旺季预期临近，织厂备货积极性有所好转；另一方面聚酯厂再传FDY减产计划，下游积极补货下涤丝库存得到去化，加工费同样有所修复。织造终端而言，织机和纱厂负荷小幅上调，临近9月终端秋冬订单部分启动，后续短期**关注订单及外贸圣诞订单启动情况，旺季预期下预计仍有望拉动一波订单释放，长丝预计后续视订单情况负荷存陆续上调预期。瓶片方面近期接单良好，内外盘加工费均有所修复，关注后续订单持续性，9月预计负荷存上调预期。

　　总体来看，PX-TA近端供需上矛盾不大，多跟随成本端波动及交割逻辑博弈为主。中期来看，静态平衡中PX与TA的结构性矛盾需要通过TA端额外检修量来缓解，PTA长期维持低位的加工费将提供驱动，需关注工厂后续预期外动态。PX-TA产业链利润目前仍维持向上集中格局，但PX环节利润已从低位有所修复，供应陆续回归，而TA加工费于历史低位继续下探，操作上逢低做扩PTA加工费。

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