做多菜系是一场博弈

　　今天咱们说说另外一个可以中长期关注的机会，即油粕比。目前菜系品种自身缺乏明确的驱动因素，天气情况稳定、经贸方面也没有新增利多，市场情绪暂时有所降温。在估值层面，主要还是由宏观因素主导，且受到豆类市场题材的影响。

　　在跨期结构上，短期关注点在于近月库存消化情况，以及交割品数量的博弈。

　　从交易策略来看，中长期依旧倾向于逢低做多01合约的菜油-菜粕价差（即油粕比）。近期行情波动主要受宏观情绪影响：

　　菜粕受到**进口阿根廷豆粕的消息冲击，跟随豆粕价格下行；

　　菜油则受到新增进口影响，去库预期有所修正，但估值仍具支撑。

　　海外方面：

　　加拿大菜籽产区天气整体正常，ICE菜籽期价承压；

　　加菜籽今年种植面积减少、前期降水偏少，市场对新季产量预期偏谨慎；

　　不过7月降水有所改善，8月预计气候正常，**产量预计约在1800万吨左右。

　　加拿大农业部（**FC）对25/25年度的旧作产量进行了上调，至1919万吨，并同步上调出口预期，导致年末库存持平于110万吨。展望25/26年度，产量略下调至1780万吨，压榨目标和出口目标分别为1150万吨和600万吨，整体供需平衡仍较稳定，库存预估继续维持在110万吨。

　　后期的关注点会集中在加拿大压榨目标是否能落地。当前加菜油对美国的出口仍存在不确定性：一方面，美国生物柴油政策尚未**落地，进口原料来源、折算系数、关税等细节仍在博弈；另一方面，即便后续美国限制加菜油作为工业原料流入，加菜油也仍可作为食用油补充，具备**需求支撑。

　　此外，欧盟新季菜籽即将上市，进口需求将出现季节性放缓。

　　乌克兰方面，虽然出台了出口关税以鼓励本国压榨，但因其压榨产能有限，农户以小农户为主、总产能不足，即使限制出口，也难以**消化本国菜籽，因此仍需通过出口进行平衡。近期乌克兰菜籽FOB报价反而有所回落，显示其关税政策影响已被价格对冲。

　　总结一下：

　　菜系当前缺乏自身利多驱动，估值波动受宏观和豆类影响较大。短期关注库存消化与交割节奏，中期仍看好油粕比做多逻辑。此外，加菜籽供需平衡及其对美出口情况、欧盟和乌克兰的供需变化，都是后续需要持续跟踪的**。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。

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