【观点】南华期货：铜股市带动期市回落

　　【盘面回顾】沪铜指数在周四小幅回落，报收在7.9万元每吨附近，成交11万手，持仓46万手，上海有色现货升水210元每吨。

　　【产业表现】根据安泰科对**24家阴极铜生产样本企业（产能1206.5万吨，占**83.84%）的调查，2025年1-7月累计生产阴极铜713.46万吨，同比增10.78%，其中7月份产量为107.51万吨，同比增14.84%，环比增1.17%。7月份，新投产的冶炼项目不断爬产，加之个别冶炼厂检修期结束产量恢复，整体阴极铜产量仍保持增长趋势。本月生产规模较大的冶炼企业整体产量有较大提升，而规模较小的冶炼企业整体产量环比减少。7月虽加工费止跌小幅反弹，但原料库存逐渐减少或将影响下半年产量增速。预计8月阴极铜产量为107万吨，同比增14.6%。

　　【核心逻辑】铜价在周四的小幅回落主要由于美元指数的企稳，叠加**股市的回落拉低了大宗商品的估值。不过中期铜价偏强的格局或已经显现。首先，近期美国的通胀数据有利于美联储降息，拉低了美元指数，抬升了整个有色金属板块的估值。其次，随着时间的推移，下游终端对于美国关税造成的8月需求负反馈开始迟疑，且认为现在的价格已经基本兑现了此前的预期。因此我们认为，结合近期铜价的走势，此前7.7万元每吨的下方支撑可以被抬升至7.8万元每吨。另外，从铜的期限结构上看，一个月前的B结构已经被拉成了C结构，说明次轮铜价上涨有结构的支撑，或较为坚实。

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