【观点】申银万国：白糖震荡偏弱，国产糖库存低支撑有限

　　白糖：当前盘面仍维持震荡偏弱走势。**方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、即将进入累库阶段，原糖维持偏弱走势。反观**市场，国产糖产销率维持偏高，食糖库存偏低，对糖价有所支撑。不过考虑到加工糖压力集中释放，或对糖价有所拖累，短期郑糖维持震荡偏弱走势。

　　棉花：当前盘面维持区间震荡走势。供应端方面，目前棉花供应相对偏紧，现货基差保持坚挺，后续还需关注是否增发滑准税配额；需求端，产业下游边际好转，不过下游整体信心不足。 宏观方面，短期关税影响或将有所减弱，关注我国反内卷等政策对大宗商品的影响。综合来看，郑棉短期或有震荡偏强可能，不过预计上方空间有限，中期受新棉上市影响、郑棉或将承压。

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