【观点】南华期货：PTA-PX：PTA加工费继续下探，做扩环节利润

　　【PX-PTA观点】近期PX-PTA价格随成本端回落。PX部分装置提负，负荷上调至82%（ 0.9%）；后续近端关注威联重启进度，8月PX供应存上调预期。效益方面，近期成本端石脑油大幅走弱，PX环节效益明显修复，PXN走扩至269（ 27），PX-MX修复至116.5（ 7）。

　　PTA方面，近期随成本端大幅走弱，整体产业链利润仍维持向上集中趋势，PTA现金流加工费维持低位承压。供应方面，PTA近期装置降负、检修陆续出现，负荷降至76.2%（ 0.9%）；其中，英力士降负，嘉兴石化停车，台化兴业停车换线；后续ys海南仍有一条线存停车计划；增量方面，后续关注威联石化、嘉兴石化重启进度及三房巷二线投产进度，8月预计将出现15-20wt左右的供需缺口。库存方面，聚酯淡季下近期延续小幅累库趋势，社会库存小幅累库至227万吨（ 2）。效益方面，TA现金流加工费继续压缩至123（-14）；当前PTA现金流加工费已降至历史低位，后续关注工厂动态，或将出现计划外检修量及大厂联合挺价行为。需求端，长丝短纤负荷小幅上调，聚酯负荷上调至88.8%（ 0.7%）。近期下游需求表现继续不振，长丝产销维持清淡，涤丝库存小幅累积，加工费小幅压缩。织造终端而言，织机负荷小幅下调，纱厂负荷持稳，终端现实订单暂未见改善，后续**关注8月下旬之后秋冬订单及外贸圣诞订单启动情况，旺季预期下预计仍有望拉动一波订单释放，长丝预计后续视订单情况负荷存陆续上调预期。瓶片方面近期接单良好，内外盘加工费均有所修复，关注后续订单持续性，9月预计负荷存上调预期。

　　总体来看，PX-TA近端供需上矛盾不大，多跟随成本端波动及交割逻辑博弈为主。产业链利润目前仍维持向上集中格局，但PX环节利润已从低位有所修复，供应陆续回归，而TA加工费于历史低位继续下探，操作上逢低做扩PTA加工费。

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