“反内卷”推动大宗商品行情，大宗商品ETF（510170）近1年上涨22.99%

近期，受“反内卷”政策影响，资本市场“煤飞色舞”。煤炭、有色金属价格直线飙升，焦煤期货（DCE焦煤）仅上周就上涨超35%，多晶硅多只期货月内上涨超50%！

大宗商品ETF（510170）跟踪上证大宗商品股票指数（000066），覆盖“煤炭 有色 贵金属”三重主线。

截至7月28日，大宗商品ETF（510170）近1年涨幅22.99%，自5月30日以来上涨15.58%，上周获1800万资金净流入，资金对大宗商品ETF 的关注度提高。

对于近期提出的“反内卷”政策，资本市场极易联想到2015年11月首提的“供给侧改革”。当时政策推出后，叠加经济周期、货币政策，DCE焦煤曾走出了一波长达6年的牛市行情。此次“反内卷”政策一出，资本市场迅速响应。

7月22日，**能源局综合司发布的促进煤炭供应平稳有序的通知在网**传。市场资金快速聚集，短时间就推动商品价格出现了一轮**。随后，大连商品交易所于7月25日发布风险提示函，要求“理**易”，市场情绪逆转，部分资金获利了结，引发煤炭期货价格回调。

与煤炭的“迅速回调”不同，有色金属板块展现出结构性韧性。尽管工业硅、多晶硅期货7月28日跟跌超6%，但战略金属表现坚挺：稀土因缅甸矿源收紧及美国进口归零，氧化镨钕价格一度突破50万元/吨（上海钢联数据显示，7月24日**氧化镨钕价格为52万元/吨，相较于年初已上涨30.5%。）；钴价受刚果金出口禁令影响，持续上行。

而黄金作为避险资产更显独立行情。2025年上半年全球央行购金潮，**黄金协会数据显示，2025年上半年，我国增持黄金18.97吨，截至6月底，我国黄金储备为2298.55吨。此外，摩根大通认为，黄金中长期上涨逻辑未改——若美联储因就业恶化启动降息，金价有望冲击4000美元/盎司。

大宗商品ETF（510170）跟踪上证大宗商品股票指数（000066），有色金属占比43.2%，煤炭占比21.4%，化工、钢铁、石油、建材等基建行业合计占比超30%，前十大成分股东阳光、洛阳钼业、紫金矿业、华友钴业、山东黄金、江西铜业等合计权重21.35%。分散行业、个股波动的同时，又能受益于“反内卷”政策和基建工程红利。

当前，大宗商品短期波动源于政策与情绪的博弈，但“反内卷”政策驱动供给侧优化，叠加旺季需求韧性，对于其后市发展，两大关键节点值得关注：

一是需求验证期：关注盛夏用电高峰是否支撑煤炭日耗回升，新能源车三季度排产提升或激活锂钴补库需求，**基建需求能否承接政策**，带动工业金属复苏。

二是政策共振点：**“反内卷”产能核查若实质性收紧，将重塑煤炭、锂电供给格局；此外，美联储9月降息概率升至63%，可能触发黄金及有色板块重估。

建议投资者利用ETF分散配置，趁行情回调分步建仓。关注

大宗商品ETF（510170）。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。

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