【观点】南华期货：铝产业链下游接货乏力

　　【盘面回顾】上一交易日，沪铝主力收于21665元/吨，环比 1.29%，成交量为19万手，持仓33万手，伦铝收于2843美元/吨，环比-0.09%；氧化铝收于2787元/吨，环比 0.87%，成交量为20万手，持仓42万手；铸造铝合金收于21095元/吨，环比 1.27%，成交量为4566手，持仓1万手。

　　【核心观点】铝：近期铝价上涨的主要原因为在攻击扰动频发，未来供需错配的情况下投机资金拉涨。但未来的供需错配与当下的基本面情况有所矛盾，目前**电解铝市场处于淡旺季交界，需求偏弱而供应稳定，市场流通中的铝锭充足，市场成交偏弱。因此我们认为本轮铝价上涨主要为投机资金推动，短期要想延续这种趋势需要多头资金不断流入，否则市场容易重新开始交易当下基本面，投资者谨慎追高，可卖出虚值看跌期权，中长期全球电解铝紧平衡乃至紧缺叠加宏观向上叙事，我们认为铝价处于上行通道。

　　氧化铝：当前主导价格走势的核心因素仍为供应过剩。北方地区铝土矿开采仍未复产，区域内部分氧化铝厂因国产铝土矿供应问题，开工较前期下滑。同时随着秋冬取暖季到来河北某大型氧化铝企业自10月28日晚间停2台焙烧炉，计划于10月31日逐步恢复，阶段性发运将有所**，中期产量不受影响。以上供应扰动并未改变基本面的弱势，氧化铝库存持续积累。目前来看相较氧化铝现金成本大部分企业处于盈亏平衡线，暂时没有更多减产动作，因此我们认为氧化铝过剩状态仍将持续，短期内价格或将偏弱运行，后续需关注氧化铝企业成本利润情况以及增减产消息，需警惕11.15供暖开始，以及年度碳排放核查，环保要求对生产的限制。政策方面，本周反内卷问题重提，和之前判断一样，氧化铝行业老旧产能较少，除非设置产能天花板或强制产能清退等能**改变供应端过剩情况的政策出现，氧化铝价格弱势的局面难以改变。

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