方正中期：11.07美国10月就业市场或将继续恶化，贵金属冲高回落

黄金 0.06% 白银 0.11% “美联储开启新一轮降息周期，而美国通胀依旧顽固，美债实际利率面临下行。全球主要经济体长端利率维持高位，全球债务风险加剧，市场担忧美联储独立性。贵金属中长期上行逻辑未改，操作上可尝试逢低做多。沪银下方**支撑区间10000-10500元/千克，上方压力区间11500-12000元/千克。沪金下方**支撑区间890-900元/克，上方压力区间930-940元/克。期权方面可尝试卖出近月轻度虚值的金银看涨期权收取权利金。”

【行情复盘】**贵金属期货昨夜盘冲高回落，沪金主力合约上涨0.06%收于915.24元/克，沪银主力合约上涨0.11%收于11359元/千克。

【重要资讯】1、美联储10月议息会议确定下调联邦基金基准利率25BP，目标区间下调至3.75%-4%。12月有望结束缩表。

2、美国9月消费者物价指数（CPI）同比增长3%，预估为3.1%，上月数据为2.9%；环比增长0.3%，预期为0.4%，上月数据为0.4%。由于通胀数据不及预期，美联储本月降息概率增大。

3、受产出下降和需求疲弱的影响，美国10月制造业活动连续第8个月萎缩，ISM制造业指数下降0.4至48.7。非制造业PMI为52.4为2025年2月以来新高。

4、美国经济在第二季度创出近两年来最快增速，经通胀调整后的美国第二季度**生产总值(GDP)环比年率修正后增长3.8%。个人消费支出对3.8%的**增长贡献了1.68个百分点，几乎占到整体增幅的一半，远高于此前报告的1.07个百分点。美国核心个人消费支出价格指数PCE第二季度已升至2.6%。此外，年度修正数据显示，该核心通胀指标在2024年全年的上涨速度均快于此前的报告。

5、美国8月季调后非农就业人口2.2万人，预期7.5万人，前值由7.3万人修正为7.9万人。继5-7月非农数据明显走弱后，8月非农再度大幅不及预期，同时6月数据下修至负值，为2020年以来**出现萎缩。美国截至3月的一年非农就业总人数下修91.1万人，大幅超过市场预估的下修70万。美国8月失业率4.3%，创近4年来新高，预期为4.30%，前值4.20%。

6、美国联邦政府继续停摆，关键经济数据延期发布，ADP数据显示，美国10就业人数增加4.2万人，为7月以来**增幅，高于市场预期的2.8万人。

7、根据世界黄金协会的数据，今年前三季度全球黄金ETF流入量达到640亿美元，其中第三季度单季吸金260亿美元，创历史新高，9月创出173亿美元的单月流入记录。

8、**9月末黄金储备报7406万盎司（约2303.523吨），环比增加4万盎司(约1.24吨)，为连续**1个月增持黄金。9、根据IMF数据，自2006年以来，新兴市场**的黄金储备增加了161%，而此前50年中，这一增幅仅为50%。从战略层面看，当前全球黄金的总体持仓依旧处于偏低水平。根据世界黄金协会的数据，目前散户黄金投资占全球资产的比重在2%以下，央行黄金占外储比重在30%以下，二者均远未触及1980年的历史高位。

【市场逻辑】Challenger, Gray&Christmas数据显示，当月美国企业裁员总数几乎是去年同期三倍，为2022年10月以来**，2025年为2009年以来裁员**重的一年。Revelio Labs**发布数据显示，美国10月非农就业减少9100人，而此前一个月为增加33000人。美联储10月如期降息25BP，且12月有望结束缩表，但鲍威尔对12月降息表态谨慎，在缺乏经济数据的参考下，美联储内部分歧加大，美元指数阶段性反弹。当前美联储12月继续降息的可能性从之前的超过90%降至不足70%，但对金银价格的短期利空已基本出尽。昨夜盘金银价格冲高回落。本轮贵金属的调整可视为对前期过快上涨的技术性修正，随着波动率的逐步下降，近期有望逐步企稳。美国联邦政府继续停摆，为史上最长。在美元信用受损，美联储独立性遭遇挑战，全球债务规模持续**的大背景下，贵金属中长期上行逻辑仍较为清晰。全球央行黄金持有量自1996年以来**超过美国国债，三季度购金节奏明显较上半年加快。除央行持续购金外，投资需求三季度增幅明显，全球黄金ETF单季吸金260亿美元，创历史新高。美国**将白银纳入关键矿产清单，全球白银库存总量和结构性矛盾近期凸显，现货资源趋紧。金银比处于相对高位，叠加铜价未来**上行预期，未来白银价格上涨弹性预计强于黄金。

【交易策略】美联储开启新一轮降息周期，而美国通胀依旧顽固，美债实际利率面临下行。全球主要经济体长端利率维持高位，全球债务风险加剧，市场担忧美联储独立性。贵金属中长期上行逻辑未改，操作上可尝试逢低做多。沪银下方**支撑区间10000-10500元/千克，上方压力区间11500-12000元/千克。沪金下方**支撑区间890-900元/克，上方压力区间930-940元/克。期权方面可尝试卖出近月轻度虚值的金银看涨期权收取权利金。

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