【观点】正信期货：锌价或难持续下跌，以逢高沽空为主策略

　　宏观氛围热烈，锌价继续小幅反弹。此外出口窗口开启，关注沪伦比值能否回归。锌产业长期基本面，供给端，**炼厂开工率高位，精炼锌产出放量，**社库历史同期高位。另一方面，在长协加工费创历史新低的背景下，海外高成本炼厂亏损压力大，出现减产，导致LME库存持续去化，现货升水飙升。精炼锌进口亏损趋势性扩大亦从侧面反映了内外冶炼境遇分化格局。从全球整体视角看，锌矿周期性供给转宽逐步落地，矿端增产到冶炼放量的传导节奏由于海外炼厂减产而被延缓，但考虑到**存量和新增冶炼产能充足，能够消化矿端的增量，因此全球锌矿产出的增加**能够落实为精炼锌产量的增加。需求端相对平稳，维持存量为主，但宏观冲击会阶段性扰动情绪。总之，供增需稳之下锌供需平衡有过剩倾向，但过剩预期的实现还有待矿端向冶炼端的进一步传导，产业链内部调整需要一段时间。策略方面，中线锌价或难有流畅的下跌趋势，建议关注背靠区间上沿，逢高沽空的波段策略，现货按刚需采购。

　　综合而言，枧下窝矿复产不及预期，而下游需求淡季不淡，仓单持续去化。在该矿正式复产前，预计**供需维持紧平衡，短期锂价或震荡偏强运行，企业可依据需求补库。关注江西矿端问题及枧下窝矿复产时间表，若大矿复产，锂价有回落压力。

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