【观点】南华期货：铁矿石超季节性累库，价格承压运作

　　【南华观点】当前铁矿石市场呈现供需宽松格局，价格承压明显。

　　供应端，铁矿石全球发运量维持高位，年累计同比增量已达1900万吨。除非主流矿发运保持强劲外，四大矿山发运量也有所回升。供应压力直接体现在港口库存快速累积，45港库存已上升至1.44亿吨，近两周累库近400万吨，超季节性的累积速度表明现货市场供应充足，对价格形成持续压制。

　　需求端，尽管铁水产量环比已跌破240万吨/天并呈现边际下降，但同比及超季节性水平仍处于高位，意味着钢厂减产力度有限。终端需求端，热卷库存超季节性累积，虽然开始去库但整体水平偏高，叠加海外价格下跌导致出口利润萎缩；而螺纹利润回升，库存走势平稳，基本面边际改善。但螺纹钢产量边际回升，短流程持续增产，导致未来基本面继续走强概率不高。同时，焦煤价格因供给收缩预期大幅上涨，进一步挤压本就低迷的钢厂利润，对铁矿石价格形成明显的成本挤压效应。

　　宏观端，"十五五"规划**聚焦科技和消费领域，对传统基建的**减弱，铁矿石需求缺乏政策支撑。后续市场关注美联储议息会议和中美首脑会议可能带来的外部利好，但预计难改基本面格局。

　　结论，铁矿石市场面临供应充裕、港口库存高企、需求提振有限的压力。在钢厂未实现大规模实质性减产前，产业链矛盾难以缓解。待宏观事件落地后，市场将回归基本面主导，铁矿石价格预计继续承压运行。

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