方正中期：铅阶段供应不足流通受限 近月显著回升

2025-10-23 周四 近日更多看法 铅阶段供应不足流通受限 近月显著回升 沪铅 3.12% 铅价盘中显著上行，涨幅超3%。 从供应来看，偏北方地区原生铅冶炼企业检修尚未结束，同时再生铅企业复产进度慢于预期，10月中旬**铅锭地域性供应偏紧情况持续，现货市场流通货源有限，冶炼企业亦是普遍挺价出货。从现货来看，因现货市场流通货源尚少，持货商多挺价出货，尤其是电解铅炼厂厂提货源报价坚挺，主流产地报价对SMM1#铅均价升水升水50-100元/吨出厂，个别甚至报至升水150-200元/吨出厂，且部分地区当月货源已**，并开始预售11月货源。11月货源紧张。

**存在物流管控：近日，河北地区接上级环保部门通知，将对入厂车辆进行管控，其**五及国五以下车辆不允许进厂，当地再生铅企业、铅蓄电池企业的废料和铅锭等运输均受到影响，运输周期拉长。供给来看，近期区域供应偏紧，货源不足，再生铅复产情况有反复。

从库存来看，我国铅锭现货库存处于近三年来同期低位。从海外来看，LME铅库存虽高，但近期有花旗提货消息出现，LME铅注销仓单占比显著回升至68.67%。 从需求来看，下游刚需采购为主。

从进口预期来看，进口窗口打开，**偏强可能带来进口铅流入增加。 短期铅价偏强回升，资金从关注金银铜，阶段转向此前相对估值偏低品种，铅因供需面，物流，库存、现货及外盘因素受到关注，但需注意海外进口资源补充，以及未来原再生铅供应修复弹性增加带来的供应增加，短线谨慎偏多，短期波动加剧可考虑期权备兑。

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