方正中期：市场风险偏好回升，金银价格短期重挫

黄金 -4.64% 白银 -4.86% “美联储开启新一轮降息周期，而美国通胀依旧顽固，实际利率下行。全球主要经济体长端利率维持高位，全球债务风险加剧，市场担忧美联储独立性，美国银行风险开始浮现，贵金属中长期上行逻辑未改，但短期波动预计加大，操作上中长期仍建议逢低做多。沪银下方**支撑区间10500 - 11500元/千克，上方压力区间12000 - 12500元/千克。沪金下方**支撑区间920 - 930元/克，上方压力区间980 - 1000元/克。期权方面可尝试卖出近月轻度虚值的金银看涨期权收取权利金。”

【行情复盘】**贵金属期货昨夜盘大跌，沪金主力合约下跌4.64%收于945.44元/克，沪银主力合约下跌4.86%收于11285元/千克。

【重要资讯】1、两家美国地区银行Zions与Western Alliance披露**欺诈和坏账问题，引发投资者对信贷质量的广泛担忧，担忧更大范围的信用危机正在酝酿。

2、美国第二季度实际个人消费支出终值环比增长2.5%，前值为增长1.6%。美国上周**申领失业救济人数为21.8万人，预估为23.3万人，前值为23.1万人。

3、美国经济在第二季度创出近两年来最快增速，经通胀调整后的美国第二季度**生产总值(GDP)环比年率修正后增长3.8%。个人消费支出对3.8%的**增长贡献了1.68个百分点，几乎占到整体增幅的一半，远高于此前报告的1.07个百分点。美国核心个人消费支出价格指数PCE第二季度已升至2.6%。此外，年度修正数据显示，该核心通胀指标在2024年全年的上涨速度均快于此前的报告。

4、美国8月季调后非农就业人口2.2万人，预期7.5万人，前值由7.3万人修正为7.9万人。继5 - 7月非农数据明显走弱后，8月非农再度大幅不及预期，同时6月数据下修至负值，为2020年以来**出现萎缩。美国截至3月的一年非农就业总人数下修91.1万人，大幅超过市场预估的下修70万。美国8月失业率4.3%，创近4年来新高，预期为4.30%，前值4.20%。

5、美国联邦政府继续停摆，关键经济数据延期发布，包括9月非农就业报告，以及CPI通胀数据。但美国9月ADP就业人数减少3.2万人，预期增加5.1万人，前值增加5.4万人，已预示劳动力市场**。

6、根据世界黄金协会的数据，今年前三季度全球黄金ETF流入量达到640亿美元，其中第三季度单季吸金260亿美元，创历史新高，9月创出173亿美元的单月流入记录。

7、**9月末黄金储备报7406万盎司（约2303.523吨），环比增加4万盎司(约1.24吨)，为连续**1个月增持黄金。8、根据IMF数据，自2006年以来，新兴市场**的黄金储备增加了161%，而此前50年中，这一增幅仅为50%。从战略层面看，当前全球黄金的总体持仓依旧处于偏低水平。根据世界黄金协会的数据，目前散户黄金投资占全球资产的比重在2%以下，央行黄金占外储比重在30%以下，二者均远未触及1980年的历史高位。

【市场逻辑】市场对关税担忧缓解，俄乌达成和平协议的曙光出现，高市早苗当选日本首相，日元兑美元走弱，美元指数反弹至近6日高点。黄金市场出现近6年来**单日跌幅，白银跌幅更为明显，但中长期上行逻辑未改。近期与有担保隔夜融资利率（SOFR）挂钩的期权交易显示，市场正加码押注美联储在10月晚些时候或12月的会议上至少实施一次50BP的降息，这超过了之前定价的年内两次降息25BP的预期。美国两年期国债收益率降至年内低点附近。美联储新任理事米兰表示，美联储应该降息50个基点，主要基于近期升级的贸易局势可能给美国经济造成更大的下行风险，需要快速放松货币政策。全球央行黄金持有量自1996年以来**超过美国国债，美元信用下降美联储独立性遭遇挑战的大背景下，贵金属中长期上行逻辑仍较为清晰。除央行持续购金外，投资需求三季度增幅明显，全球黄金ETF单季吸金260亿美元，创历史新高。美国**将白银纳入关键矿产清单，全球白银库存总量和结构性矛盾近期凸显，现货资源趋于枯竭。金银比处于相对高位，叠加铜价未来**上行预期，未来白银价格上涨弹性预计强于黄金。

【交易策略】美联储开启新一轮降息周期，而美国通胀依旧顽固，实际利率下行。全球主要经济体长端利率维持高位，全球债务风险加剧，市场担忧美联储独立性，美国银行风险开始浮现，贵金属中长期上行逻辑未改，但短期波动预计加大，操作上中长期仍建议逢低做多。沪银下方**支撑区间10500 - 11500元/千克，上方压力区间12000 - 12500元/千克。沪金下方**支撑区间920 - 930元/克，上方压力区间980 - 1000元/克。期权方面可尝试卖出近月轻度虚值的金银看涨期权收取权利金。

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