【中原农产品】红枣“多空交织”，方向何去何从？

　　新季红枣目前处于关键的上糖期，产区天气成为关键因数，新季产量，质量问题，价格的开秤预期等等已经成为市场关注的焦点，当前红枣市场处于 “弱现实”与“强预期”的博弈中。短期受高库存和消费**压制，价格承压；但中长期来看，新季减产预期、成本支撑以及消费旺季的到来，为价格提供了上行潜力。升贴水结构的改变是影响未来价格节奏和交割意愿的关键变量。

　　一、供应端：新季产量确定性减产

　　2025年4-5月，新疆主产区（特别是阿克苏、**尔等地）在红枣开花坐果的关键期遭遇了持续低温、沙尘暴及降雨天气，严重影响了授粉和坐果率，直接导致果实数量减少。近年来种植成本（水肥、人工、地租）持续上涨，但红枣收购价并未同步跟上，部分管理粗放或效益不佳的枣园有弃种或改种现象，长期来看也制约了产量增长。根据各机构调研数据显示，新季新疆红枣减产幅度预计在20%-30%之间，部分地区甚至更高。减产是支撑价格最核心的多头逻辑。

　　二、品质端：质量预期有所下降

　　坐果期的恶劣天气不仅影响数量，也影响质量。坐果不匀、果实偏小等问题在部分严重地区较为普遍。后期虽然天气转好，有利于剩余果实的生长和糖分积累，但整体商品果率（**、**果占比）可能较往年有所下降。这意味着优质优价的现象会更加突出。我们从近期调研的预估出来的单产数据可以看出。

　　三、需求端：假期备货结束，库存维持高位

　　2023/24产季红枣丰产，货源供应充足，库存压力偏大，成为近期现货受到压制的核心原因。根据钢联数据显示，目前库存9023吨，处于过去3年的同期高位。而下游消费**，近两年宏观经济环境下，礼品及大众消费需求不旺，导致下游走货速度**。巨大的旧作库存需要在新枣下树前消化，形成了持续的供给压力。目前仓单数量依然处于历史高位，现货商去库意愿强烈。

　　四、新季价格预期，有高开可能，幅度看下游接收程度

　　短期（新枣大量上市前，即10-11月）： 震荡偏弱。 主要矛盾在于高库存的“弱现实”。现货商为回笼资金和为新枣腾库，有降价促销的动力，现货价格难有起色，从而拖累期货近月合约。中长期（新枣收购季后，即12月以后）： 易涨难跌。受减产预期支撑，枣农对收购价的期望值较高，预计新季统货收购价将高开，奠定坚实的成本基础。收购结束后，市场焦点将**转向“减产”和“消费旺季”（春节备货）。如果去库顺利，价格有望开启一波上涨行情。但上涨高度将受制于下游对高价的接受程度。

　　五、升贴水的变化，利空为主

　　每年新季红枣收获季，红枣可替代交割品和升贴水以交易所公告为准：

　　红枣产业近年面临产能过剩、库存高企、消费复苏**的格局。新的交割品升贴水调整后，“中低品级货”更容易进入交割（因为贴水缩窄→ 卖方愿意交），预期交割品供应放量；而终端消费若无明显提振，大量“中低品级货”流入现货或交割环节，会加剧现货端的价格竞争，倒逼期货价格向下修正（期货锚定“最便宜可交割品”，若最便宜品级供应大增，期货价格易跟随下行）。

　　本次升贴水调整，本质上是通过**“高升水品”的价值溢价、**“中低贴水品”的折价补偿，引导交割品资源向“中低品级”倾斜，同时拉低**场“最便宜可交割品”的成本**。在产业供过于求的大背景下，这种“交割品供应结构下沉 成本下移”的预期，会对盘面期货价格形成利空驱动，即市场预期未来期货价格有下行压力。

　　六、未来价格策略预期

　　红枣期货目前面临的是短期交易“弱现实”（高库存 消费淡季 新交割规则） vs 中长期交易“强预期”（新季减产 成本支撑 消费旺季）的博弈。后期关注核心的因素，现货去库速度加快，新枣收购价确认，仓单注册速度。

　　短期策略：偏空或观望。旧枣高库存压力是当下最确定的利空。新交割规则实施后，仓单压力可能进一步显现。近月合约将承受现货和仓单回归的压力。

　　中长期策略：寻找做多机会。待旧枣库存有效去化、新枣收购价确立后，市场的交易**将转向“减产”事实和春节备货需求。逢低布局远月，如果盘面因短期库存压力或宏观情绪出现非理性下跌，将是较好的中长期多单布局时机。

　　免责条款

　　作者：刘四奎

　　liusk_qh@ccnew.com

　　执业证书编号：F3033884

　　投资咨询编号：Z0011291

　　此报告并非针对或意图送发给或为**就送发、发布、可得到或使用此报告而使中原期货股份有限公司违反当地的法律或法规或可致使中原期货股份有限公司受制于的法律或法规的**地区、**或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属中原期货股份有限公司。未经中原期货股份有限公司事先书面授权下，不得更改或以**方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予**其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为中原期货股份有限公司的商标、服务标记及标记。

　　此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对**人的投资建议，而中原期货股份有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。

　　此报告所载资料的来源及观点的出处皆被中原期货股份有限公司认为可靠，但中原期货股份有限公司不能担保其准确性或完整性，而中原期货股份有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负**责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。中原期货股份有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中原期货股份有限公司，或**其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有**疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保**投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。

本文 软文网 原创，转载保留链接！网址：/licai/140201.html