【观投研】农副产品与贵金属领涨，黑色系承压回调

　　9月26日**期货市场呈现板块分化格局，农副产品与贵金属表现强势，黑色系普遍下跌。具体来看，红枣2601合约涨2.97%，收报11285元/吨，成交额24.84亿元，反映主产区供需偏紧预期。沪银各合约集体上涨，2512合约涨2.27%，收报10632元/千克，成交额1512.59亿元，受美联储降息预期推动；沪金2512合约微涨0.01%，收报856.06元/克，表现相对稳健。黑色系方面，焦炭2601合约跌2.79%，焦煤2601合约跌2.64%，收报1196.5元/吨，节前观望情绪升温叠加库存累积压制价格。

　　陈博 咨询证号（Z0022938）

　　徽商席位减多玻璃

　　平安席位加空棉花

　　瑞银、乾坤席位减空PTA

　　摩根、乾坤席位减多铁矿石

　　永安、东证、国君席位加空玻璃

　　东证、国君、永安席位加多豆粕

　　国君、东证、海通席位加空螺纹钢

　　东证、海通、华泰、中信席位减空纯碱

　　螺纹钢

　　市场主要受宏观政策利好和节前补库支撑，但高价位成交一般，供需维持弱平衡。宏观政策加码预期强烈，美联储降息和中美贸易缓和打开**宽松空间，叠加“十五五”规划等事件催化，市场情绪易受提振。同时，钢厂节前原料补库持续，成本支撑稳固。但粗钢压减政策可能在第4季度升级，河北唐山限产已启动，高炉减产概率上升，抑制供给增量。短期螺纹钢价格预计偏强震荡，但中期存在回调风险。

　　焦炭

　　基本面显示，供应端煤矿复产至限产前水平，焦煤价格反弹推升焦企成本；需求端钢厂铁水产量回升至241万吨/日，节前补库带动采购情绪，但钢材终端需求**压制实际消耗；库存呈现“钢厂累库、焦企去库”特征，整体供需平衡偏松。预计短期焦炭期货延续区间震荡，需关注节前补库力度及政策动态打破平衡。

　　硅铁

　　基本面呈现“供给高位运行、需求依赖节前补库”特征，成本端兰炭价格上涨提供支撑，但终端钢材需求**、钢厂利润承压制约上行空间；技术面显示价格处于5600-5800元/吨区间震荡，多空力量均衡，短期缺乏独立驱动，大概率跟随黑色板块波动。

　　黄金

　　黄金目前仍聚焦10月份的美联储降息举措。市场紧盯和降息有关的金融市场数据和**讲话，关注周五美国的 PCE 物价指数，虽然通胀目前没有美国劳动力市场的降温那么迫切，但如果通胀意外上行，会提振美元并**黄金。

　　氧化铝

　　当前氧化铝市场处于“过剩磨底”阶段，宏观利好难以对冲供需失衡压力，价格虽有成本支撑但反弹缺乏动力。短期来看，供需过剩格局延续，技术面破位下行确认弱势，价格大概率维持区间震荡，后期密切跟踪山西、河南地区减产信号及冬季备库需求启动情况。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。

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