【观点】南华期货：螺纹钢热卷原料节前补库或接近尾声

　　【行情回顾】主力合约夜盘均增仓下行

　　【信息整理】1.本周五大钢材品种供应864.93万吨，周环比增9.47万吨，增幅为1.1%；总库存1510.61万吨，周环比降9.13万吨，降幅为0.6%；表观消费量为874.06万吨，环比增2.8%。

　　2. 本周，唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存126.55万吨，周环比增加0.46万吨。调研周期内下游轧钢厂多数因环保执行调控生产，对坯需求减弱。

　　3. 美国第二季度GDP被大幅上修至增长3.8%，创两年新高，前值为3.3%；美国至9月20日当周初请失业金人数录得21.8万人，为2025年7月19日当周以来新低，前值由23.1万人修正为23.2万人。

　　4.247家钢厂日均铁水产量为242.36（ 1.34），钢厂盈利率为58.01%（-0.86%）。

　　【南华观点】本周五大材呈现供需环比双增，库存由增转降的态势，其中螺纹钢表需环比上升，热卷表需环比下降。从季节性规律来看，本周螺纹钢表需环比回升符合预期，且大概率是下半年表需的高点或次高点，当前螺纹钢需求仍显**，这或暗示后续螺纹钢需求表现难有改善；库存端则呈现 “螺纹降、热卷增” 的分化格局，而从近三年超季节性维度对比，螺纹钢、热卷及五大材整体库存仍呈现逆季节性状态。当前钢材在高供应背景下需求不足的问题体现，去库存有压力，对盘面形成明显压制，负反馈压力也在不断积蓄。不过，当前高铁水产量叠加国庆临近，原料补库需求对成材成本端形成支撑，市场亦有焦炭或迎来提涨的传闻；但需注意，节前钢厂库存补库已接近尾声，后续补库动力或大幅减弱，若节后钢材持续超季节性累库，可能会有负反馈减产的压力，从钢材基本面来看向下阻力小于向上，但也需警惕宏观利好政策的拉动。

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