【观点】正信期货：纸浆期货走势震荡，建议短线区间操作

　　期货市场：纸浆期货主力合约SP2511，昨日整体行情在70点的区间内反复震荡整理，日盘收于5008元/吨，较前收下跌10元/吨（或-0.2%），加权成交量31.9万手，增加9.65万手，加权持仓量33.6万手，减少0.21万手；隔夜开于5008点，短暂下滑后窄幅横盘整理，**夜盘收于4986点，较昨收下跌22点或-0.44%）。

　　储存与持单：当前纸浆期货仓单22.64万吨，环比减少41吨，**来自天津中储陆通仓库的减量；根据上期所多空持仓数据对比，当前所有纸浆合约排名前20的会员共持有纸浆期货空单23.45万手，减少3354手，持有纸浆期货多单18.60万手，增加3727手，当前净持空单48485手，增加373手。

　　产业市场：昨日纸浆现货市场阔叶浆价格小幅上涨，其中山东地区针叶浆银星报价5650元/吨，阔叶浆金鱼报价4250元/吨，上涨30元/吨；本色浆、化机浆和非木浆价格持稳；双胶纸、铜版纸、白卡纸和生活用纸市场价格持稳；生活用纸市场，下游需求未见明显提振，部分纸企出货节奏较缓，行业开工率低位；双胶纸市场，下游消费提振动力不足，部分印厂开工水平不高，用户采买积极性一般，工厂走货速度不快；铜版纸市场，工厂生产变化不大，行业货源供应充裕，消费难见明显提振，下游原纸消耗速度不快；白卡纸市场，供应面变化不大，个别小厂停机检修，下游需求增长一般。

　　总体来看：纸浆现货市场呈阔强针稳局面，针叶浆受老仓单压力及需求**制约跟涨乏力，**浆厂提价策略形成成本支撑，但**港口库存高企、下游原纸市场采购刚需，整体成交略显清淡；纸浆期货市场近期呈区间震荡走势。

　　策略：由于现货市场呈阔强针稳局面，下游原纸市场刚需采购，正信期货预计纸浆期货合约SP2511，今日白天至晚间，将在4930-5070区间内震荡为主；操作上，在盘中下跌遇支撑反弹时或者反弹遇阻回落时，择机以区间思路短线操作为主，需注意风控保护。

　　传统旺季下终端表现不温不火，检修装置重启，PTA供需有累库预期，叠加商品整体走势低迷，预计短期PTA延续弱势格局。9月22日，商品整体氛围偏弱，现货价格**运行，下游补货谨慎，现货基差偏弱；PTA现货价格-40在4515元/吨，现货基差稳定在2601-81；9月主港交割成交在01贴水76-85附近，10月主港交割01报盘贴水50-60，递盘贴水65-70；加工费方面，PX收在808.33美元/吨，PTA现货加工费至175.75元/吨。

　　9月22日，福化重启，华南装置降负，PTA产能利用率较19日 1.09%至77.46%，聚酯产能利用率88%，较19日持平。截至9月18日，江浙织造行业开工负荷62.19%，较上期数据下降0.23%。终端织造订单天数平均水平14.42天，较上周-0.13天。当前订单以秋冬防寒面料为主，行业需求未见实质性改善，常规坯布库存高企，厂商原料备货积极性受到抑制，市场缺乏利好支撑。临近国庆假期，部分工厂存在放假计划，预计短期终端织造负荷向上空间有限。

　　策略：PTA供需平衡表或由去库转向累库，但PTA加工费处于低位，检修计划增加，成本端支撑仍在，预计短期PTA延续弱势格局。

　　供需结构又转弱预期，叠加主港库存开始回升，乙二醇市场积弱难返，预计短期乙二醇偏弱运行。9月22日，张家港现货在4360附近开盘，盘中库存回升，现货商谈**下移，下午收盘时现货在4335附近商谈；张家港乙二醇收盘价格下跌10元/吨至4342元/吨，华南市场收盘送到价格下跌20元/吨至4450元/吨；基差方面，现货基差走强，日内01 90至01 96运行。

　　9月22日**乙二醇总开工66.74%（平稳)，一体化66.26%（平稳)，煤化工67.52%(平稳)。截至9月18日华东主港地区MEG库存总量38.37万吨,较9月15日**1.19万吨，降幅3%，较9月11日增加2.05万吨。

　　9月22日，聚酯产能利用率88%，较19日持平。截至9月18日，江浙织造行业开工负荷62.19%，较上期数据下降0.23%。终端织造订单天数平均水平14.42天，较上周-0.13天。当前订单以秋冬防寒面料为主，行业需求未见实质性改善，常规坯布库存高企，厂商原料备货积极性受到抑制，市场缺乏利好支撑。临近国庆假期，部分工厂存在放假计划，预计短期终端织造负荷向上空间有限。

　　总体来看，国产量上升预期，进口货到货减少明显，总供应预计下跌，需求来看，聚酯产量持平，供需结构略转强。但新增产能试车，供需转弱预期较强。

　　策略：乙二醇供需转弱预期较强，主港库存低位累库，预计短期乙二醇偏弱震荡运行。

　　纯苯供应压力明显，刚需跟进乏力，供需缺乏明显利好，预计短期纯苯延续弱势震荡格局。9月22日，BZ2603合约收盘价5921元/吨（以收盘价看，较上一交易日-45元/吨，跌幅0.75%），夜盘震荡。现货方面，纯苯下跌，远月价差出货，近月卖盘换月为主，低位买气较好，成交尚可。现货成交区间5835-5875，9下5830-5870，10下5835-5875，11下5840-5880。

　　需求方面，在缺乏终端需求实质性回暖信号的背景下，需求端对价格的支撑作用极为有限。苯乙烯现货方面，苯乙烯盘面震荡走弱，午后基差持稳，换货商谈依旧活跃。9下10 30~ 35、11 20成交，10下10 75~80、11 60成交，现货商谈区间6910-7010，9下6920-7010，10下6960-7050。换货方面，9换10升水45成交集中，10换11升水20~25成交，9换11升水65~70成交。

　　总结来看：供应逐步释放，但加氢苯产量有所下降，总体国产纯苯供应持稳。消费端受苯乙烯、苯酚影响总需求下降，纯苯基本面利好有限。

　　昨日PVC期货震荡走弱，现货市场价格偏弱整理，点价成交价格优势不明显，下游采购积极性仍然偏低，现货成交偏弱。5型电石料，华东自提4690-4820元/吨，华南自提4780-4860元/吨，河北送到4560-4670元/吨，山东送到4690-4750元/吨。。供应端：本周计划新增1家检修，部分检修恢复，开工预计窄幅提升；社会库存延续增加趋势且**值仍在高位，9月有新装置计划量产及试车，后续供应端压力将增加。成本端：周末至今电石出厂价维稳，内蒙避峰生产缓解，多数出货顺畅且库存低位，出厂价暂稳；下游多数维持积极采购，采购价上调后持稳运行，外采电石PVC企业亏损环比略增，烧碱稳中下跌，但烧碱/PVC一体化小幅盈利，成本支撑作用一般。需求端：**下游延续刚需补货，华南受台风天气影响，刚需或转弱。出口企业以价换量的情况或仍然存在，短期出口接单难有放量。

　　策略：PVC供应高位，需求一般，基本面现实及预期均偏弱，不过当前**价格处于相对低位，PVC受商品情绪波动影响明显，短期仍以低位震荡为主，此外节前需关注持仓量变化带来影响。

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温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。

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