【观点】南华期货：焦煤焦炭反弹遇阻，等待需求验证

　　【市场回顾】偏弱震荡

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　　1. 据Mysteel调研，截至2025年9月7日甘其毛都口岸八大监管区蒙煤总库存248.72万吨，环比下降19.97万吨，降幅7.43%；同比减少132.41万吨，降幅34.74%。

　　2. 美国劳工部：非农就业数据基准修订的初步估计将使截至2025年3月的就业水平减少91.1万，或下降0.6%。

　　【逻辑分析】限产扰动结束，前期停产的矿山陆续复产，近期钢厂开启一轮提降，焦企对后市较为悲观，有主动压减焦煤库存的意愿，焦煤供需平衡表边际恶化，矿山出于销售压力下调现货报价，配煤价格受动力煤拖累跌幅较深。焦企即期利润良好，短期虽有提降压力，但限产解除后复产积极性高，预计产量能快速恢复到限产前的水平，焦炭供需缺口有望收窄。展望后市，下游钢材库存持续累积，高炉环节仍有利润，铁水供应有韧性，电炉亏损时间和幅度均不足以让工厂大面积减产，钢材矛盾短期难以解决，焦煤反弹空间受限。中长期看，“反内卷”仍是下半年市场关注**，投资者需警惕宏观情绪反复对煤焦市场的扰动。

　　【交易策略】预计短期内煤焦盘面维持宽幅震荡格局，我们不建议将焦煤作为黑色系空配品种。焦炭受制于提降预期，盘面表现或稍弱于焦煤，产业可关注低基差下的套保机会。

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温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。

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