知名经济学家：AI热潮集齐四项泡沫特征，明年美联储有戳破泡沫的可能

驱动市场上涨与企业支出的AI狂热，可能在2026年迎来硬着陆。

在接受挪威银行投资管理公司（Norges Bank Investment Management）**执行官尼古拉·坦根（Nicolai Tangen）采访时，知名经济学家、现任洛克菲勒**董事长鲁奇尔·夏尔马（Ruchir Sharma）表示，当前AI热潮已**符合他用于判断泡沫的四大指标。而2026年，一个单一触发因素就可能导致整个泡沫崩塌——更高的利率。

利率上升会减少为AI投资供血的廉价资金，同时对成长股估值形成下行压力。

夏尔马的“四O”框架

为了诊断泡沫，夏尔马提出了“四O”框架（four O's）。他称，AI热潮在四个维度均亮起红灯：过度投资（overinvestment）、过高估值（overvaluation）、过度持有（over-ownership）与过度杠杆（over-leverage）。

夏尔马指出，美国AI及科技支出的激增速度，已堪比互联网泡沫等过往泡沫时期。以长期盈利与自由现金流为衡量标准，主流AI企业的估值也正逼近泡沫区间。

他表示，与此同时，美国人持有的股票在财富中占比创下纪录，且这些交易大多与AI相关。

此外，在多年保持现金流充裕的资产负债表后，科技巨头如今正发行巨额债券，为AI军备竞赛供血。

夏尔马称，过去几个月，Meta、亚马逊（Amazon）与微软（Microsoft）已成为“**的发债方”——这是典型的泡沫后期信号。

夏尔马估算，今年美国约60%的经济增长由AI驱动：一方面企业大举投入新基础设施，另一方面股市财富效应提振了高收入群体的消费。

但他表示，若剥离AI因素，基础经济实则**得多——而这恰恰是夏尔马认为AI交易已拥挤到危险程度的原因。

“除AI外，美国经济存在大量**之处，”他说。

“美国对AI下的这场大赌注**能成功——因为如果失败，这个**未来恐将面临诸多麻烦，”他补充道。

为何2026年可能成为临界点？

夏尔马并未宣称能精准预测泡沫顶点，但他表示，所有泡沫的破裂都源于同一因素：更高的利率。

他指出，三大条件已在酝酿中。首先，通胀仍“黏性十足”，远未达到美联储2%的目标。其次，美联储已连续五年未达成通胀目标，可能很快面临暂停降息的压力。第三，AI驱动的投资维持强劲增长，或再度推高通胀。

“只要出现利率上升的细微迹象，我认为就意味着‘好了——泡沫该破了’，”夏尔马说。

原因在于，美联储加息会抬高借贷成本，并大幅削减高成长企业的估值——这正是戳破泡沫的典型条件。

他表示，这一时刻可能在2026年到来——其他资深投资者也持类似观点，但对时间线看法不同。

桥水联合基金（Bridgewater Associates）联席**投资官格雷格·詹森（Greg Jensen）上周在坦根的播客中称“泡沫还在前方”，但未给出具体时间；而TrueBridge资本合伙人公司联合创始人兼合伙人梅尔·威廉姆斯（Mel Williams）则警告未来10年将出现“大规模惨烈回调”。

“良性泡沫”终究还是泡沫

夏尔马表示，AI热潮可能是一场“良性泡沫”，**或能提振生产率——就像过往的科技狂热，虽有过度炒作，但留下了宝贵的基础设施。但这并不意味着投资者能全身而退。

不过，他认为回调后有一个领域可能脱颖而出：优质股——即那些净资产收益率高、资产负债表强劲且盈利稳定的企业。

在AI狂热期间，这类股票表现远逊于大盘，这使其成为夏尔马口中2026年“****投资标的”。

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